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产业链景气度行情持续 涤纶行业概念股或爆发

时间:2018-04-10 21:03 作者:天天股票网    来源:股票配资公司 点击:

【导读

顶牛股恒逸石化)(000703)4月3日晚间披露2018年一季度业绩预告,预计一季度净利润6.5亿到7.5亿元,同比增长44.41%到66.62%。报告期内,公司涤纶产业链景气行情持续。特别是公司的主要产品精对苯二甲酸(PTA),受益于行业格局改善,落后产能出清且新增产能大幅

  顶牛股恒逸石化)(000703)4月3日晚间披露2018年一季度业绩预告,预计一季度净利润6.5亿到7.5亿元,同比增长44.41%到66.62%。报告期内,公司涤纶产业链景气行情持续。特别是公司的主要产品精对苯二甲酸(PTA),受益于行业格局改善,落后产能出清且新增产能大幅放缓,同时下游需求旺盛,公司PTA产品效益持续回暖,处于稳步上行阶段,对公司利润贡献较大。
 

 
  2018Q1业绩预增229%,超出预期。公司公告,2018年一季度预计实现归属于上市公司股东的净利润为94,210万元左右,与上年同期(法定披露数据)相比,将增加65,544万元左右,同比增加229%左右,超出我们的预期。预计2018Q1扣非后归母净利润为71,057万元左右,与上年同期(法定披露数据)相比,将增加44,326万元左右,同比增加166%左右。
  资产并表,带来业绩增厚。2018年2月1日,公司完成了发行股份收购恒力投资和恒力炼化100%股权事项。公司将恒力投资和恒力炼化并表,合并范围变化将使当期利润增加。2018年1月份恒力投资和恒力炼化的净利润计入非经常性损益,影响本期金额2亿左右,2018年2月份和3月份恒力投资和恒力炼化的净利润计入上市公司净利润。结合考虑18Q1涤纶价差同比收窄,预计聚酯部分经营利润有所下降,则预计新并表的资产贡献净利润将达到6亿以上。
  假设2017Q1恒力投资和恒力炼化与上市公司并表(即重述后),2018Q11实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(重述后)相比增加43,513万元左右,同比增加86%左右。
  预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期(重述后)相比增加30,895万元左右,同比增加77%左右。
  PTA景气度提升,恒力投资业绩大幅增长。2018Q1PTA行业景气度持续提高,根据我们测算18Q1PTA-0.66PX价差达到899元/吨(未扣税),同比扩大383元,环比扩大111元,导致公司PTA单吨盈利明显提升,同时由于享受免所得税,导致本期恒力投资业绩大幅提升。由于未来两年新增产能有限,我们认为未来PTA供需格局将继续向好,为公司业绩增长持续带来弹性。
  盈利预测不变,维持“买入”评级。我们认为随着公司定增落地和资产并入,同时配套乙烯项目和新建和拟收购聚酯项目有望进一步打开远期的成长空间,考虑新增PTA和炼化资产的盈利及重组增发后当前股本45.45亿,预计2018~2020年EPS分别为0.73元、2.0元和2.53元,对应PE分别20X、7X和6X,考虑后续配套融资后总股本不超过51.1亿,摊薄后2018~2020年每股收益的预测分别为0.65元、1.78元和2.25元,对应PE分别22X、8X和7X,维持“买入”评级。
  恒逸石化业绩预告:17年业绩符合预期,18年PTA和长丝继续发力
  公司发布2017年业绩预告,预计2017年度公司净利润为170,000万元至190,000万元,较2016年度上涨104.74%至128.82%。
  涤纶长丝盈利大幅提升,并购助公司长丝产能迅速提升。公司是国内涤纶长丝产能最大企业,参控股产能达270万吨,权益产能183.5万吨。2017年,下游纺织行业复苏超预期,涤纶长丝的需求大幅增长。公司涤纶长丝全年实现满产满销,公司17年业绩大幅增长。预计2018年-2019年涤纶长丝新增产能较少,国内涤纶长丝供需仍处于紧平衡,涤纶长丝盈利将维持较高水平。恒逸集团作为公司的控股股东,近期收购多家长丝企业,产能合计约120万吨,未来仍有进一步的并购计划,受益涤纶长丝高景气,未来两年盈利可期。
  PTA实现供需平衡,18年助力公司业绩增长。经过前两年的供给侧改革,PTA行业落后产能逐渐出清,2017年,PTA开工率提升,行业平均开工率超过80%,供需重回平衡状态,行业集中度进一步提升。PTA与PX价差也逐步扩大,公司作为国内PTA行业龙头,权益产能有614万吨,受益明显。未来两年,预计PTA下游需求稳定增长,但国内没有新增产能,预计PTA盈利空间将进一步回升。
  文莱项目建设顺利进行,扩产己内酰胺布局锦纶行业。公司在文莱的炼化一体化项目进展顺利,预计2018年底能顺利投产,届时公司上游PX原料得到解决,业绩将得到大幅的提升。受纺织行业回暖的带动,己内酰胺产品价格大幅上涨,己内酰胺产品价格比2016年涨幅超过30%。公司目前拥有15万吨的己内酰胺权益产能,二期工程“40万吨/年己内酰胺扩能改造”正在进行,预计2018年内能投产,同时山东还有新产能规划,目标成为国内锦纶龙头企业,盈利能力进一步提升。
  盈利预测与投资评级:未来两年涤纶长丝和PTA供需格局良好,炼化项目投产助公司收入翻倍,我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.12、1.66和3.02元。当前股价对应17-19年分别为23、16和9倍。给予“推荐”评级。
  公司发布年报18年Q1业绩预告,预计Q1实现归母净利润4.83-5.2亿元,同比增长50.23-61.74%。业绩同比提升主要受益于PTA单位产品盈利能力提升,以及公司新建PTA与聚酯长丝贡献业绩增量。
  经营分析
  PTA投产正当其时,公司一季度显著受益PTA景气。一季度PTA价格价差同比上涨7.7%,价差同比增长70%。涤纶长丝POY,DTY,FDY价差分别同比下降15.7%,12.9%和9.8%。虽然受PTA价格上涨以及年后下游织造行业复工速度低于预期影响,涤纶长丝盈利同比出现下降,但公司PTA二期投产大幅增强公司盈利韧性。因此公司18Q1实现超预期业绩增长50.23-61.74%。
  “宝塔型”产业链匹配,聚酯龙头地位继续巩固。日前公司采用最新技术的220万吨/年PTA二期已经开车,合计PTA有效产能达到400万吨,公司基本实现涤纶PTA产能配套。公司二期PTA一季度实现一半产能,预计PTA二期5月份可以开满,届时公司PTA生产成本将较一期继续下降150-200元/吨。聚酯长丝方面,17年公司聚酯产能410万吨,长丝产能460万吨,根据规划公司18年将投产聚酯产能110万吨,一季度恒邦三期20万吨高功能差别化纤维技改项目与嘉兴石化30万吨FDY项目已顺利开车。公司涤纶长丝目前国内市占率达到14%,未来PTA与涤纶长丝行业集中度将进一步提升,公司议价能力有望进一步增强。
  短期看下游需求回归,中长期看浙石化投资回报。一季度涤纶长丝下游织造企业受招工困扰,开工情况不及预期,影响长丝产销。随着工人逐步就位,下游开工逐渐复苏,涤纶长丝产销将逐渐恢复,公司盈利有望逐季提升,同时去年开始关停的喷水织机或将自18年2季度起逐步异地复产,届时将提振长丝产销。公司参股20%的浙石化一期预计18年底投产,19年出产品,预计盈利中枢100亿元,公司将实现股权收益20亿元。浙石化一期出产400万吨PX,桐昆权益产能80万吨,进一步实现产业链一体化。
  投资建议
  预计2018-2020年归母净利润24.35亿元,36.11亿元,42.98亿元,对应PE为13,9,7倍;考虑到18-19年PTA行业景气度持续提升,19年浙石化贡献业绩增量,我们维持公司“买入”评级。
  风险提示国际油价大幅下跌;聚酯行业需求疲软,将影响公司盈利能力,拖累公司业绩;浙石化项目进度大幅低于预期将影响公司业绩与市场情绪。
  荣盛石化:聚酯龙头进军大炼化,打开成长空间
  荣盛石化是全国石化-化纤龙头企业之一,现已形成“燃料油、石脑油-芳烃-PTA-聚酯-纺丝-加弹”产业链一体化和规模化的经营格局。控股及参股PTA产能1350万吨,权益产能595万吨;PX、苯产能分别为160万吨和50万吨;聚酯切片产能110万吨;90万吨FDY、POY产能,35万吨DTY产能。
  受益下游需求增速回升,聚酯产业链整体向好
  2016-2019年PTA已进入产能过剩消化期,整个行业的开工率水平逐年提升,供需格局改善。2018-2019年国内新增PTA产能分别约210万吨和830万吨;分别对应PX需求量约138万吨和545万吨。PX对外依存度逐年攀升,国内PX装置在2019年大量投产,预计2018-2019年新增产能180万吨和1480万吨,未来将有望通过替代进口的方式消化,预计至2020年,自给率将提高至65%-70%。涤纶长丝2018年新增产能291万吨,对应PTA需求量约250万吨。PTA产能增量低于PX需求量和涤纶长丝增量,我们认为PTA的回暖行情将延续。PX产能密集投放在2019年或以后,明年PX装置盈利能力有望保持较高水平。涤纶长丝下游增速企稳回升至7.8%,产能增速逐年下降,涤纶价差维持增长的概率较大。
  炼化一体化项目打通全产业链,规模效应将显现
  公司在建浙江石油化工有限公司4000万吨/年炼化一体化项目,总规模为4000万吨/年炼油、800万吨/年对二甲苯、280万吨/年乙烯,每期规模各半。一期项目预计2018年底建成投产,并滚动建设二期项目,预计2020年底建成。项目投产后,公司将进一步巩固并提升产业链一体化优势,将产业链向上游延伸,逐步形成以石化、聚酯、纺丝、加弹为主业的更为完整的产业链,有利于公司发展战略的实现和生产经营的持续稳定发展。项目位于舟山绿色石化基地内,享受良好的地理、交通优势及自贸区政策支持。公司还与浙能集团合资成立浙石油,保障了浙石化原料采购和成品油销售渠道。
  盈利预测与估值
  预计2017~2019年,公司营业收入分别为585亿元、659亿元、1462亿元;归母净利润20.60亿元、30.62亿元、71.29亿元;EPS分别为0.54元、0.80元、1.87元;最新收盘价对应PE分别为29倍、20倍、8倍。三家可比公司2018年平均PE为22倍,考虑到公司项目2019年投产后利润将大幅增厚,给予2018年25倍PE,目标价20元,维持“买入”评级。
    【文章总结

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